曲美家居发布三季报，曲美前季2016前三季度营收11.3亿元，家居同比增长26.78%;净利润1.33亿元，度营同比增长59.6%。收亿其中3季度收入增长29.5%，元同净利润增长33.7%。比增家庭园艺种植
我们维持目标价25.08元，曲美前季维持买入评级。家居
支撑评级的度营要点多因素促3季度收入增长加速。公司3季度收入增速相对于2季度(26.5%)继续加速，收亿下半年是元同家居销售旺季，3季度情况更代表全年趋势。比增16年收入的曲美前季逐季加速，我们认为一方面是家居渠道扩张加速，开店步伐快于去年，度营另一方面，多因素助力同店增长：1，房地产回暖导致行业整体需求向好;2，门店改造、家庭娱乐设备推荐推出生活馆模式、OAO线上线下一体化销售平台、加大促销力度，提升单店收入;3，地产商合作加大工程业务收入。随着上市后品牌知名度提升，公司产品设计优势逐步转化为量的增长。
毛利率提升促进盈利增速。Q3毛利率环比持平，家庭聚餐菜谱精选同比去年提升1.2个百分点，达到39.9%，与制造系统信息化提升、采购成本下降有关。3季度销售费用率较去年同期提升0.6个百分点至15%，但管理费用率下降1.2个百分点至6.9%，整体净利率达到13.6%，为两年来最高水平。
“新曲美”战略落地，全品类定制开启新时代。公司通过产品、模式、价值三个维度进行“新曲美”部署：1，完成90%门店改造，导入八大生活体验馆，通过对工厂柔性化改造，实现生活馆的改型定制化。为客户提供兼顾个性化、实用性、品质感和美学的空间解决方案。2，持续升级OAO平台，带动客单价提升;升级3D云设计平台，实现VR体验，带动转化率提升。3，推出“空间由你而定”的产品策略，为客户提供全品类定制化产品和服务，生活馆示范馆已经在北京三元桥店开出，正式进入全品类定制时代。
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设计和环保优势承接消费升级趋势。设计性和环保性突出是公司产品的优势，设计上公司继续加大投入，包括打造“扇动米兰”、“我爱瑜伽”系列、与海尔定制平台推出场景化的“童话家”定制家居、与意大利著名设计师KaiStania合作启动新实木系列研发等。公司的环保设备也继续升级，实现了生产过程控制标准和产品交付标准的环保达标。品牌的内涵进一步增强，将受益于消费升级大趋势，市场调查显示新中产阶层最看重家具产品的环保性，最希望购买的产品是实木类型的，公司的优势与新崛起的主力消费阶层契合，品牌影响力将逐渐加大。
评级面临的主要风险定制家具拓展不达预期，房地产周期回落。
估值公司三季报收入利润增长符合预期，我们看好全品类定制和OAO上线对于公司未来业绩的促进，上调盈利预测，预计2016-2018年每股收益分别为0.40、0.52、0.66元/股。考虑到公司全品类定制的商业模式创新、以及外延发展可能，给予2017年净利润48倍市盈率，维持25.08元的目标价格，维持买入评级。