好莱客三季报:营业收入7.39亿元，好莱增长20.3%，客季净利润1.05亿元，度营增长18.4%，收亿EPS0.38元。增长
业绩增速回升得到验证:今年以来家具行业大环境整体偏弱，好莱电视剧集幕后 优秀出众者加上公司上市后大力调整人事、客季门店等，度营导致公司中报收入、收亿净利润仅增长17.6%、增长15.4%(第二季度收入、好莱净利润分别增长15.2%、客季10.8%)，度营潮流单品 特非凡随着调整的收亿结束及走入常态化，公司经营也逐渐步入正轨。增长第三季度公司单季收入、净利润分别增长24.1%、21.2%，较1、2季度环比改善明显，尤其是收入端，符合我们前瞻判断。前三季度公司毛利率37.4%，提升0.33pct;期间费用率20.6%，提升0.9pct，潮流单品 很非凡主要因为公司加大研发投入，并提升员工薪酬，管理费用率提升1.4pct，达6.4%;销售、财务费用分别下降0.45pct、0.04pct;净利率14.3%，略高于索菲亚。
定制家战略启动，客单价提升有望兑现:公司15年以来开始推进大家居布局，5月份开始对现有门店进行改造升级，已完成门店升级150家，全年预计完成400-500家。升级后门店由原来的以衣柜为主转变为包括衣柜、书柜、电视柜等多种定制柜体及餐桌椅、沙发、床等成品家具全屋家具展示，并引入场景化布置，带动全屋定制订单销售。此外，预计橱柜、地板、墙纸、窗帘等产品也有望逐步落地，进一步健全公司产品线，完善全屋定制能力。上海地区草根调研显示门店升级后部分门店全屋定制订单已达到20%，客单价提升明显。
随着门店调整顺利开展，公司客单价将开始进入提升期，有望复制索菲亚成功之路(13-15年客单价年增速10%-15%)。门店方面，公司上市后解决资金瓶颈，品牌知名度也有所提升，经销商招募及门店扩张已经加速，上半年新增经销商门店300多家，6月底达到1338家。定制家具对空间利用好，满足消费者个性化需求，质优价廉，替代传统成品及手工打制家具趋势非常明显，目前衣柜及客厅类柜体市场渗透率仍非常低，替代效应仍将拉动行业保持快速增长。我们测算定制行业市场空间高达千亿，目前好莱客收入规模10亿左右，市占率非常低，未来品类延伸+门店扩张+探索互联网家居/智能家居等新业务成长空间非常大。
加速O2O布局:公司3月公告成立广东定家网络，积极布局线上平台+线下大店的O2O模式，搭建多方业务运营平台，目前已组建了专业的电商团队。
前期入股创想明天25%股份，有望借助创想明天在拖拖网DIY互动平台、3D云设计等方面的优势，实现3D设计在门店中的应用，并可能率先推出3D立体家居体验系统，创新性的为客户提供沉浸式家装设计消费体验，并可进一步完善前端设计体验与后端生产的无缝对接，有助于提升用户消费体验、促进用户一站式采购、提高公司数字化生产模式效率。O2O模式打破门店区域限制，为客户提供多层次消费体验，解决家具行业长期以来以次充好、价格虚高等问题，C2B+O2O是优质商业模式，解决家具行业众多痛点，有望孕育大市值家具龙头。公司未来有望继续通过外延方式在互联网家居、智能家居等领域进行资源整合。
人才梯队搭建完成:上市以来，为了更好地实现跨越式发展，公司大刀阔斧地调整管理团队，吸引高素质人才。引进了包括美的厨卫事业部总裁周懿、广州科溥电子总经理林昌胜等高管，目前人事大规模调整已近尾声，前期制约公司发展的内部管理层调整问题已解决，后续可能推行有效的激励方式，激发团队战斗力。
盈利预测和投资建议:预计公司15-17年收入增速34.6%、33.0%、32.7%;净利润增速26.9%、36.7%、34.5%;每股收益0.61元、0.83元和1.12元;维持“买入-A”评级，目标价33.2元。
风险提示:家具行业景气持续下滑，人事调整内部磨合。
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